Я часто слышу, как инвесторы считают, что ставка — это всё, а забывают про объём воды в баке ⚖️.
Для меня два простых тезиса помогают разложить ситуацию: Тезис А — когда центральный банк активно растягивает баланс, реальная ликвидность растёт независимо от уровня ставки; Тезис Б — когда банк начинает сокращать баланс (QT), даже при низкой ставке система может ощутить нехватку наличных. Ключевой критерий — темп изменения баланса, а не цифра ключевой ставки.
То, что я вынес из этого, простое: ориентироваться надо на чистый приток‑отток в баланс, а не только на процентную ставку.
Представьте, я наблюдаю, как ЦБ покупает государственные облигации на 400 млрд ₽, дюрация портфеля ≈ 3 года. При такой операции денежная масса увеличивается примерно на 12 млрд ₽ в год, а доходность аналогичной облигации падает около 30 б.п.
Что это означает на практике: проверяйте динамику чистого изменения баланса ЦБ и сравнивайте её с изменением ставки — это даст более полную картину давления на цены активов.
Не увеличивайте долю долгосрочных бумаг, если рост баланса замедлился, потому что цены могут падать независимо от ставки.
А как вы учитываете изменения баланса в своих оценках рынка? 🤔
