🚀 Долгие денежные потоки делают акции роста почти так же уязвимыми, как долг‑облигации, когда меняются процентные ставки.
Я часто слышу, что value‑акции «не боятся» ставок, а growth «падают». На деле всё решает срок, на который инвесторы «запирают» прибыль, и маржа компании. Чем дальше в будущее лежит основной доход, тем сильнее его стоимость меняется под действием ставки.
Чем длиннее «дюрация» акции, тем чувствительнее её цена к изменению ставки.
Пример: представьте, ставка по государственным облигациям растёт с 8 % до 12 %. У компании X (growth) ожидаются среднегодовые денежные потоки 20 % в течение 10 лет; у компании Y (value) 5 % в течение 3 лет. При дисконтировании 10‑летних потоков увеличение ставки снижает их текущую стоимость почти на 30 %, а 3‑летние потоки теряют лишь 7 %.
Что это означает на практике: спросите себя, каков «хоризонт» ключевых доходов компании и насколько они зависят от внешних ставок; проверьте среднюю длительность дисконтируемых потоков (например, через модель DCF).
Чек‑лист перед решением:
- Оцените, какой процент будущей прибыли лежит за пределами 5‑летнего окна.
- Сравните операционную маржу с уровнем долговой нагрузки.
- Посмотрите, насколько рост прибыли привязан к капитальному расходу и кредитным ресурсам.
- Проверьте, как менялась стоимость капитала в аналогичных макроциклах.
- Оцените, насколько компания может адаптировать цены при росте ставок.
Зелёные флаги: стабильная маржа выше 15 %, низкая доля долгов в структуре капитала, рост выручки за счёт собственного спроса, а не только финансового рычага.
Красные флаги: высокая чувствительность к стоимости капитала, значительная часть прибыли формируется за счёт долгового финансирования, длительный период окупаемости превышает 7‑8 лет.
Типичная ловушка: не переоценивайте текущий рост, если компания сильно зависит от дешевого финансирования; когда ставки поднимаются, её «прибыльный» рост может быстро исчезнуть.
Не делайте выводы о «дешёвости» акции, если не проверили длительность её ключевых потоков.
А как вы обычно проверяете чувствительность своих портфелей к изменению ставок? 🤔
