🚧 Если вы думаете, что рост ставок ломает бизнес только через падение спроса, то ошибаетесь – главная ловушка скрывается в «стене погашений».
Когда компании вынуждены рефинансировать долги, каждый процентный пункт в ставке превращается в реальный денежный поток, который нужно покрывать из уже ограниченных оборотов. Если у предприятия большую часть обязательств приходится обслуживать в ближайшие 12‑18 месяцев, рост цены капитала сразу же съедает прибыль, а не только будущие продажи.
Главный вывод: в портфеле нужно установить жёсткие лимиты по уровню кредитного риска и сроку погашения, а не только по отрасли или валюте.
Представьте, что у вас есть облигация со средней дюрацией 5 лет, а ставка рефинансирования поднимается с 9 % до 14 %. При том, что текущий доход по облигации 6 %, чистый доход падает почти вдвое, а риск дефолта резко возрастает.
Что это означает на практике: проверяйте средний срок до погашения долгов компаний и их покрытие EBITDA, задавая себе вопрос – сколько процентов чистой прибыли уйдёт на обслуживание долга, если ставка вырастет на 100 б.п.?
Не берите в портфель компании, у которых более 50 % обязательств требуют рефинансирования в течение года, если их покрытие долга ниже 1,5 × EBITDA.
Ограничения, которые я обычно задаю себе:
1️⃣ Валюта – не более 30 % в валюте, где ставка может резко измениться.
2️⃣ Сектор – избегать отраслей с высоким уровнем долговой нагрузки (недвижимость, телеком).
3️⃣ Дюрация – держать среднюю дюрацию облигаций ниже 4 лет в периоды роста ставок.
4️⃣ Кредитный рейтинг – минимум BBB‑, а в «тёмных» сегментах не более 10 % портфеля.
Какой из этих пунктов кажется вам самым сложным для контроля в реальном времени? 🤔
